LE CÔTÉ POSITIF

En 2006, on a beaucoup parlé des points négatifs de l’économie brésilienne. La faible performance du PIB a été la cible des critiques. Toutefois, d’importantes améliorations macro-économiques ont eu lieu dans le pays en 2006. L’amélioration des comptes externes et l’évolution de l’inflation a été notable au long de 2006 ce qui permettra un scénario plus favorable pour 2007.

Les récentes données des comptes externes confirment la solidité de la balance des paiements brésilienne. Le compte courant (qui inclut le flux international des biens, revenus et services) se maintient positif, cumulant un excédent de 1,5% du PIB la dernière année. Et le compte capital – qui inclut les flux d’investissements dans le capital d’entreprises et titres de revenu fixe – a présenté un surprenant flux positif de 1,7% du PIB.

Un flux total de l’ordre de 3,2% du PIB (30 Mds de US$) mènerait le Real à des paliers beaucoup plus appréciés, mais la Banque Centrale du Brésil a lutté pour éviter cela, intervenant avec force sur le marché du change. Les achats quotidiens du dollar sur le marché de change par la BC ont élevé les réserves internationales à 85 Mds de USD. Quelle est la principale implication d’une telle robustesse de la balance des paiements? La réponse est la stabilité du change. Nous avons projeté un taux de change en R$/US$ à 2.10 pour décembre 2007.

Le pays testera des niveaux d’intérêts très bas les prochaines années et l’amélioration de la balance des paiements a un rôle important dans ce processus. Un risque plus petit de dépréciation du change signifie une balance plus favorable des risques d’inflation. De plus, d’autres importantes améliorations structurelles ont eu lieu en 2006. C’est la première fois depuis l’implantation d’objectifs de l’inflation, que celle-ci est pour l’année prochaine (4,5%) inférieure à l’inflation en cours (3%), c’est-à-dire, il n’est pas nécessaire de réduire l’inflation dans l’économie. De plus, c’est la première fois que l’expectative de l’inflation pour les prochaines années (2007 de 4,06% et 2008 de 4,20% selon l’enquête hebdomadaire de la Banque Centrale) sont au-dessous des objectifs.

Un tel mélange de facteurs permettra que le pays avance progressivement vers un taux d’intérêt plus “normal’’. Nous projettons un taux SELIC de 10,50% à la fin de 2007. L’année 2006 n’a pas été si mauvaise. L’économie a peu augmenté, mais s’est stabilisée. Et l’extension du processus de flexibilité monétaire sera le fruit principal de ce processus. Cela sera un facteur favorable pour l’environnement des affaires en 2007’’.

Robert Appy,
journaliste

EN ATTENDANT LES MESURES…

En terminant son premier mandat, le président Luiz Inácio Lula da Silva n’avait pas caché son intention de réaliser dès qu’il serait réélu une profonde réforme politique ainsi que présenter son programme économique pour relancer l’économie après quatre ans de stagnation. Après trois mois de son élection, on sait toujours pas quelle réforme politique il prétend faire et moins encore son programme économique dont l’annonce est sans cesse repoussée.

Le ministère ne sera définitivement formé qu’après les élections des présidents de la Chambre des Députés et du Sénat: pour l’instant la grande majorité des ministres ont été maintenus à leur poste sans qu’on sache pour combien de temps prévaudra cette décision. Cette situation crée un climat d’inquiétude sachant qu’il existe une très grande division entre les membres de l’équipe économique qui s’est déjà traduite par la démission de hauts fonctionnaires qui pourra s’amplifier dans les prochains mois.

Il ne s’agit pas de querelles personnelles mais bien davantage d’une manifestation d’un désaccord profond sur les mesures à adopter pour relancer l’économie et permettre au Brésil d’avoir un taux de croissance proche de celui des autres pays émergents. Le gouvernement de Lula est convaincu de la nécessité d’augmenter les investissements publics dans l’infrastructure et ceux du secteur privé pour répondre, sans pression inflationniste, à la forte augmentation de la demande qui s’est vérifiée au cours du premier mandat de Lula grâce à une expansion du crédit à un taux d’intérêt moins élevé et une politique sociale qui a permis de réduire la pauvreté et l’inégalité mais qui jusqu’à présent n’a pas permis aux populations assistées de pouvoir vivre de leurs propres moyens.

Si la poursuite d’un excédent budgétaire primaire a été couronnée de succès (sans toutefois permettre une réduction de la dette interne en relation au PNB), c’est à travers une forte augmentation de la charge fiscale (qui réduit la capacité d’épargne des entreprises) et en sacrifiant les investissements publics sans réduire les dépenses courantes. Partant de cette analyse évidente, certains membres de l’équipe économique considèrent indispensables réduire ses dépenses courantes pour permettre de disposer de ressources suffisantes pour financer les investissements publics et réduire la charge fiscale pour permettre au secteur privé d’investir.

Cela suppose qu’on réalise progressivement une réforme de la Sécurité Sociale – dont Lula se refuse à entendre parler – et qu’on fixe un réducteur croissant chaque année pour les dépenses courantes en même temps qu’on réduirait les impôts. Telles exigences ne sont pas du goût du président de la République et moins encore de son parti.

Dans cette perspective, on peut se montrer préoccupé de l’évolution des Finances Publiques dans les prochains mois d’autant plus que le gouvernement a cédé à la pression des syndicats pour fixer un nouveau salaire minimum qui augmente le déficit déjà très élevé, de la Sécurité Sociale.

Il semble que les mesures économiques préparées par le gouvernement se limitent à un Programme d’Accélération de la Croissance (PAC) qui présenterait une liste d’investissements prioritaires dont les ressources auraient pour origine une réduction de l’excédent primaire.

On peut prévoir une élévation du déficit budgétaire ce qui explique la démission du Secrétaire Général du Trésor. L’augmentation de la dette interne pourra se traduire par des difficultés pour obtenir de nouveaux prêts à l’étranger dans une période où la demande externe pourra ne pas être aussi favorable que dans les deux dernières années.